환율이 1,500원을 넘었다는 뉴스를 보고 "달러를 좀 사둘걸"이라고 후회한 적, 한 번쯤 있으실 겁니다. 저도 똑같이 그랬습니다. 그런데 막상 환율이 오른 시점에 달러를 사려니 이미 늦은 것 같고, 그냥 두자니 불안하고. 이 글은 그 딜레마를 직접 겪으면서 정리한 달러 자산 투자 전략에 관한 이야기입니다.
환율배경
일반적으로 수출이 잘 되면 달러가 국내로 들어와 환율이 내려간다고 알려져 있습니다. 그런데 요즘은 그 공식이 잘 맞지 않습니다. 제 경험상 이건 좀 다릅니다. 실제로 국내 상장 기업들의 영업이익이 역대 최대 수준을 기록하고 있는데도 환율은 좀처럼 내려오지 않고 있습니다.
핵심은 자본 수지(Capital Account)에 있습니다. 자본 수지란 한 나라에서 다른 나라로 흘러 들어오고 나가는 금융 자산의 흐름을 기록한 지표입니다. 수출로 달러를 벌어온다 해도, 국내 투자자들이 해외로 더 많은 돈을 내보내면 환율은 올라갑니다.
실제로 한국은행 국제수지 통계를 보면, 국내 투자자들의 해외 증권 투자 잔액이 최근 분기에만 950억 달러 수준에 달했습니다(출처: 한국은행). 이 중 주식 비중이 특히 높습니다. 국내 투자자들이 코스피보다 미국 S&P500을 선택하고 있다는 뜻입니다.
또 하나의 원인은 금리 스프레드(Spread)입니다. 금리 스프레드란 두 나라 간 기준금리 차이를 말합니다. 현재 미국 국채 금리가 약 4.4~4.5% 수준인 데 반해 한국 국고채 금리는 2.4~2.5% 수준입니다. 2% 포인트 차이가 납니다. 이 차이는 단순한 금리 격차가 아니라 두 나라의 성장 잠재력과 인플레이션 기대치의 차이를 반영합니다. 돈이 수익률이 높은 곳으로 흐르는 건 당연한 이치입니다. 저도 같은 이유로 달러 자산 비중을 조금씩 늘려왔고, 솔직히 그 판단이 나쁘지 않았습니다.
자산배분의 핵심
달러가 안전하다는 건 어느 정도 맞습니다. 하지만 일반적으로 "달러는 위기 때 최고의 안전자산"이라고 알려져 있는데, 제 경험상 이게 항상 맞는 말은 아닙니다. 1970년대 닉슨 쇼크처럼 달러 자체의 신뢰가 흔들리는 시기에는 달러 가치가 급락했습니다. 인플레이션이 심해지면 달러 실질 가치가 크게 떨어질 수 있다는 점도 간과하기 쉽습니다.
장기 수익률 데이터를 보면 1990년 이후 35년간 자산별 연평균 수익률에서 미국 주식이 압도적인 1위를 기록했습니다. 코스피나 서울 아파트는 같은 기간 대비 상대적으로 부진했습니다. 달러 예금만 보유했다면 수익률은 환율 변동에만 의존하게 됩니다. 이건 전략이 아니라 도박에 가깝다고 봅니다.
1990년 이후 자산별 장기 수익률 비교에서 주목할 포인트는 다음과 같습니다.
- 미국 주식: 장기 수익률 1위
- 하이일드 채권(High Yield Bond, 투기 등급 채권): 글로벌 주식과 유사한 수준의 수익률. 여기서 하이일드 채권이란 신용 등급이 낮은 기업이 발행한 채권으로, 리스크는 높지만 그만큼 이자 수익도 높은 자산입니다.
- 금(Gold): 인플레이션 헤지 및 위기 분산 역할
- 미국 투자 적격 회사채: 안정성과 수익률의 균형
- 코스피 및 서울 아파트: 같은 기간 하위권
이걸 보면 달러 자산에 투자하더라도 그 안에서 어떻게 배분하느냐가 결정적입니다. 실제로 한국투자공사(KIC)처럼 해외 자산 100%로 운용하는 기관도 2008년, 2022년 같은 글로벌 침체기에는 큰 손실을 피하지 못했습니다. 해외 자산이라도 자산 배분 없이 올인하면 리스크가 그대로 남습니다.
리밸런싱 전략
자산배분을 이야기할 때 가장 자주 나오는 개념이 리밸런싱(Rebalancing)입니다. 리밸런싱이란 사전에 정해둔 자산 비율이 시장 변동으로 틀어졌을 때, 이를 원래 비율로 되돌리는 매매 행위입니다. 쉽게 말해 오른 자산은 일부 팔고, 빠진 자산은 추가 매수하는 방식입니다.
예를 들어 달러 ETF와 한국 주식을 5대 5로 보유하고 있었는데, 환율 급등으로 달러 비중이 7이 됐다면 달러 ETF를 일부 팔아 한국 주식을 사는 것이 리밸런싱입니다. 제가 직접 써봤는데, 이 방식이 막상 실행하기엔 꽤 무섭습니다. 환율이 오를 때 달러를 판다는 게 심리적으로 쉽지 않습니다. 그런데 데이터를 보면 이 전략이 장기적으로 수익률과 안정성을 모두 끌어올리는 효과가 있었습니다.
달러 자산에 투자할 때 ETF를 추천하는 이유는 분명합니다. 개별 종목 대비 분산 효과가 크고, 운용 보수(수수료)가 낮으며, 거래량이 풍부해 원하는 시점에 사고팔기가 수월합니다. 운용 보수란 ETF를 보유하는 동안 운용사에 지불하는 연간 수수료로, 이 수치가 낮을수록 장기 수익률에 유리합니다. 국내 상장 달러 ETF를 고를 때는 괴리율(시장 가격과 순자산가치의 차이)이 낮고 순자산 총액이 큰 상품을 선택하는 것이 중요합니다.
미국 서비스업 구매관리자지수(PMI) 가격 지수가 최근 상승세를 보이고 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. PMI 가격 지수란 서비스업 구매 담당자들을 대상으로 제품 가격 인상 여부를 조사한 지표로, 선행적으로 소비자물가 상승 여부를 가늠할 수 있습니다. 최근 조사에서 응답자의 약 70%가 가격을 인상했다고 답하고 있습니다. 이는 미국 인플레이션이 다시 자극받을 수 있다는 신호로 볼 수 있으며, 채권 비중을 무조건 늘리기 어려운 이유이기도 합니다(출처: ISM - Institute for Supply Management).
결국 달러, 미국 주식, 미국 국채, 금을 함께 보유하면서 정기적으로 리밸런싱을 하는 전략이 현실적입니다. 특정 자산이 급등했을 때 일부 차익을 실현하고, 상대적으로 빠진 자산을 채우는 방식으로 포트폴리오를 관리하는 것이 흔들리는 시장에서 자산을 지키는 가장 합리적인 방법이라고 생각합니다.
시장을 정확히 예측하는 건 전문가도 못 합니다. 저도 오를 것 같았던 자산이 빠지고, 외면했던 자산이 오르는 걸 반복해서 경험했습니다. 중요한 건 예측이 아니라 배분과 원칙입니다. 지금 당장 완벽한 타이밍을 잡으려 하기보다는 달러 자산을 일부 확보하고, 미국 주식 ETF와 함께 분산해 두는 것부터 시작해 보도록 할 예정입니다.